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回购美债难压长端收益率华尔街大行称真正症结在美宏观基本面风险_我的网站

夜行书生

A | 　　讯据中华全国供销合作总社消息，近日，根据《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》和国家相关专项规划，中华全国供销合作总社制定印发《全国供销合作社“十五五”发展规划》（以下简称《规划》）。 K图 US10Y_0 K图 US30Y_0 　　美国财政部试图通过回购长期国债来缓解市场压力，但华尔街越来越怀疑，这一举措能否真正压低10年期和30年期美债收益率。　　《规划》指出，到2030年，供销合作社农资保供稳价、农业社会化服务、农产品现代流通、促进城乡居民消费、再生资源回收利用等综合服务水平明显提升，符合现代农业发展要求和农民生产生活需求的综合服务功能更加完备，联农带农作用有效发挥，深化供销合作社综合改革实现新突破，供销合作事业高质量发展取得显著成效。　　高盛集团、富国银行等机构的策略师认为，回购虽然能够减少长期债券的净供给、改善市场流动性，却难以改变推动长端收益率持续走高的基本面因素。　　上周美国财政部宣布扩大长期美债回购计划后，10年期和30年期美债收益率一度下行。　　《规划》部署了十八个方面的重点任务，包括提高农资供应服务质效、增强钾肥保供能力、加强氮磷及复合肥供应、优化农药供应服务、加强农资质量管理、全力打造农业社会化服务国家队、做优做强农产品销售平台、提升农产品冷链服务水平、增强县域优质消费品供给功能、积极参与常态化精准帮扶、服务棉花产业发展、助力农村人居环境整治提升、增强再生资源回收利用能力、发挥国际合作社联盟平台作用、推进“数字供销”建设、强化科技赋能产业发展、强化安全生产和风险防范、进一步深化供销合作社综合改革等。

B | 然而，美债市场很快重新转弱。

C | 　　上周后半段，即便美国财政部长贝森特表示自己拥有“一整套工具”，同时有报道称财政部可能动用现金储备购买国债，长期收益率仍再次走高。　　在华尔街看来，这种市场反应说明，投资者真正担忧的并不是美债短期流动性，而是美国不断扩大的财政赤字、持续存在的通胀压力以及经济增长韧性。　　《规划》提出，到2030年，新建改造100个左右国家战略性农资（储备）库、1000个左右县域农资配送中心，打造全国供销合作社农资仓储设施骨干网。　　这些因素正在推动投资者要求更高的长期期限溢价，仅靠财政部买债难以扭转这一趋势。新建改造为农服务中心1000个，全系统社有企业和基层社耕种防收农业社会化服务年度规模突破3亿亩次。每年举办以“助农增收、便民消费”为主题的“供销集市”活动超10000场次，全系统农产品市场年度交易额达10000亿元。　　高盛策略师在报告中指出，财政部增加长期美债回购并没有解决近期长端市场波动的主要来源，即使进一步扩大回购规模，也不太可能从根本上重置利率水平。新建改造标准化规范化回收站点超过10000个、绿色分拣中心超过500家。　　《规划》强调，要坚持把党的全面领导贯穿到供销合作社改革发展的全过程各方面，并从加强组织指导、项目建设、干部人才队伍建设等方面对保障《规划》实施作出部署。

E | 　　高盛认为，近期长端收益率上涨背后存在多重因素，包括美国经济周期韧性增强、市场重新评估美联储政策路径、财政压力、能源风险，以及人工智能资本支出和经济增长乐观预期等。　　换言之，财政部回购国债可以改变供需结构，却无法消除这些宏观因素。　　富国银行的判断同样谨慎。

F | 该行策略师认为，财政部回购确实意味着长期美债净供给出现“有意义的减少”，同时也释放出政府对债券市场流动性的担忧，但这不足以推动长期收益率持续下降。　　富国银行认为，要让长端收益率真正回落，还需要新的宏观催化剂，例如经济增长和通胀明显放缓、美联储资产负债表及利率政策的不确定性下降、财政整顿，或者投资级企业债发行规模放缓。　　也就是说，只有基本面发生变化，长期美债才可能迎来较持久的上涨行情。　　其他华尔街机构也普遍认为，美债收益率曲线仍面临陡峭化压力。法国兴业银行和德意志银行均预计，长期收益率仍可能继续高于短端，收益率曲线进一步陡峭化，这与贝森特希望通过财政部行动压低长端融资成本的目标相悖。　　不过，并非所有机构都对长期美债持悲观态度。花旗认为，财政部回购行动为20年期美债创造了更具吸引力的风险收益比。　　随着财政部可能进一步减少20年期国债拍卖规模，加上潜在的养老金资金需求以及未来经济数据走软，20年期美债可能成为政策调整的最大受益者之一。　　法国兴业银行则认为，扩大回购规模虽然难以改变推动收益率上行的宏观力量，但有助于改善市场流动性和市场功能。更重要的是，此次行动释放出一个信号：财政部可能愿意采取更加积极、灵活的措施来缓解美债供给过剩问题。　　目前，市场正等待美联储主席沃什在杰克逊霍尔会议上的讲话。投资者希望从中寻找9月议息会议的政策线索，但部分机构认为，沃什未必会提供传统意义上的明确前瞻指引。