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文 | 未来之地没想到这么快，前两天市场传言阿里要融资，今天就宣布了配股方案。8月23日，阿里公告拟向美国境外的非美国人士配售新股，总金额800亿港元。    本文来自微信公众号：认真学，作者：Seki菇菇，原文标题：《日本第一位女首相上任后，二手市场煤炉卖疯了？!》，题图来自：AI生成                    日本第一位女首相诞生了，相信大家前两天已经被这条新闻刷屏了。                   10月22日我在雅虎新闻和NHK上看各种关于高市早苗接下来会有什么动作的报道时，被一条二手市场卖疯了的新闻吸引走了。                             二手交易平台メルカリ（煤炉）上，“高市早苗”相关的物品被炒到了天价——报纸号外卖到六千多日元，高市早苗应援的毛巾成了新一轮的稀有收藏品。

二 | 这是阿里2019年港股上市以来首次配股，用来进行AI投资。                   等一下，都是什么东西？报纸和毛巾？                    是的，奈良新闻和读卖新闻在21日发行的首相就任号外，还有高市早苗当选自民党总裁时的号外也被拿出来卖了，有人标价高达6600日元一份，原价也就200日元左右。800亿港元，约合102亿美元，这是阿里七年来最大的一次资本动作，也是全球科技巨头AI股权融资潮中，亚洲市场最大的一单，仅次于谷歌的847.5亿美元、英特尔的200亿美元。

三 |                              还有在2021年她首次参选总裁时发售的“早苗毛巾”（定价2000日元）也被大量拿出来卖。

四 | 极度烧钱、重资产的AI军备竞赛，已经不能纯靠自由现金流来支撑了。                             最高价的是她在1992年出版的名为“30歳のバースディ―その朝、おんなの何かが変わる”（30岁的生日——那天早晨，女人的某些东西改变了）的书，标价199980日元（含运费），约为9600RMB。                             还好，至今没卖出去，商品下面的评论区里有学生真心想买，但是将近20w太贵，想划价到2w日元，卖家出面表示不如去图书馆借来看。阿里的自由现金流已经连续两个季度净流出。                             不过，目前最受欢迎的是围巾毛巾，多款已经售罄。财报会上阿里CFO徐宏说，必须capex先行。800亿配股，就是给这句话一个及时的注脚。

五 | 原因在于，2021年发售的“早苗毛巾”在35分钟内就售出500条，之后又紧急加印1000条，堪称超级稀有品。                   真是在这个万物皆可二手的日本里，连首相也成了消费的一部分啊。而吴泳铭的三年回本"狂言"，也有了资本的重量。                   这场看似荒诞的交易，却刚好折射出日本社会里一种非常典型的文化现象：把时代事件转化为收藏记忆的能力。                   在日本，几乎每一次“历史时刻”发生时，二手网站上都会成为另一种“现场”。                   2019年改元为“令和”时，各地报社发放的号外报纸被民众一抢而空，随后大量出现在二手平台上，有的报纸版本因为地方限定，还被炒到几千日元。                             2022年安倍晋三遇袭身亡后，相关的纪念品比如演讲用的宣传单、签名书籍、徽章等被大量转卖，价格飙升数倍。甚至有人把当日现场的照片上架，引发道德争议。                             感觉日本人似乎很喜欢用“实物”去留住瞬间，比如一张报纸、一条毛巾、一枚纪念徽章，都是他们与时代之间的触点。阿里巴巴曾是中国现金流最充沛、最赚钱的电商公司。

六 | 如今也要通过配股融资，这标志着，那个靠电商现金流输血AI的阿里，正式结束了。从这一刻起，它要开始用股权换AI的弹药，这家公司，也在资本层面上成为了一家重资产AI公司。01很多人看到"配售800亿港元"的第一反应是：阿里缺钱了。换句话说，煤炉等二手市场上那些被高价转卖的物品，不只是商品，它们代表了一种“我见证了”的参与感。

七 |                    这也是日本消费文化里非常典型的一面：当某个事件成为全民话题时，它就会被迅速商品化，并通过转卖市场完成“纪念仪式”。阿里的现金流确实在恶化。

八 | Q2单季资本开支676.78亿元，同比暴增75%；自由现金流净流出446.70亿元，是去年同期净流出规模的2.4倍，且连续两个季度净流出、连续11个季度同比下降。去年2月公布的三年3800亿元AI投资计划，截至6月季末已累计投入1900亿元，进度过半。                   但更多的我感觉还是想趁热度赚一笔吧，有意思的是居然真的有人买单。有人出于好奇，有人想“收藏历史”，还有人只是单纯地觉得“限量＝值得”。但阿里账上仍有465亿美元的净现金，资产负债表仍可说稳健。

九 | 此时配股，当是长远的战略考量。它完全可以选择发债，却选择了股权融资，意味着管理层宁可让现有股东承担稀释的代价，也要把更多资本绑上阿里的AI战车。                   毕竟在日本，“限定”“稀有”这两个词本身就带着魔力，它让一张免费报纸也能摇身一变成为拍卖品。这是一种用股权换时间的战略动作：在AI军备竞赛最凶险的窗口期，用股权资本锁定多年的投入能力，避免未来被自由现金流的波动牵着鼻子走。买与卖的人动机不同，但共同构成了这个国家独有的“事件消费文化”——把一场新闻，变成一次消费，也变成一种纪念的方式。                   啊，好吧，只能说一句不理解但尊重。吴泳铭在8月20日的电话会上亲口说："全栈式AI平台服务的商业模式，本质上是一个重资产的商业模式。                   本文来自微信公众号：认真学，作者：Seki菇菇。这句话是配股800亿的最佳注脚。

十 | 重资产生意的早期阶段，经营现金流往往是负的。如果用债务融资，利息支出会进一步压垮本就脆弱的利润表（阿里Q@净利润已经同比跌75%）。股权融资虽然稀释老股东，但不增加财务杠杆，给AI业务留出了最宝贵的时间。

十一 | 时机也选得非常精明。8月20日财报电话会上，吴泳铭刚刚给出那句"狂言"：AI算力Capex投入可在三年内回本，随着毛利率提升和自研芯片比例提高，有望缩短到2.5年甚至2年。马上，阿里就用800亿港元配股把"狂言"落到了资本动作上。先给估值表，再要筹码，这个顺序极其讲究。800亿港元这个数字，恰好对应阿里未来两年AI Capex缺口的重要补充。剩余1900亿要在两年内砸完，平均每年950亿人民币。更重要的是，阿里抓住了港股流动性充裕、全球资本做多中国AI资产的窗口期。当然，配股从来不是免费的午餐。800亿港元的新股配售，意味着现有股东的权益将被稀释，具体比例取决于最终发行价和发行规模。

十二 | 在一个股价从高点回撤近50%、较2019年发行价折让近三成的位置上启动配股，阿里的谈判筹码并不优厚。但它依然选择了这么做，说明在管理层眼中，AI军备竞赛的时间窗口，比短期的股价尊严更重要。02把过去五天阿里的动作连起来看，是一条完整的战略弧线：先证明AI账算得过来阿里又放出了"狂言"，再用股权融资把这本账的资本底座焊死。从此，阿里的AI投入不再是"用电商利润喂养"的权宜之计，而是有了独立的、长达多年期的股权资本支撑。此时再回看蔡崇信6月的发言，有了先知先觉的意味。彼时，蔡崇信在巴黎VivaTech峰会上透露，"电商每年创造250亿美元自由现金流"，AI的钱就来源于此。但仅靠它不足以支撑阿里的AI投资了。阿里合伙人真正的挑战，来自于现金流管理，来自于电商+AI双线作战的平衡。电商反哺AI，不是长久之计。

十三 | 延伸阅读：马云带阿里合伙人下田插秧）800亿港元的股权融资，为阿里AI业务开辟了新的、不依赖经营现金流的资本通道。过去的阿里，是一家用经营性现金流自我造血的公司。电商赚来的钱，投入云业务，云业务赚钱后再投入下一个业务，这是一种有机的、渐进的、现金流自给自足的增长方式。它让阿里在二十年间成长为市值最高的中国互联网公司，也让它对外部资本市场的依赖降到最低。

十四 | 现在的阿里，增长方式正在发生根本性改变，从重资产的"电商+云"、到更重资产的"AI全栈"，阿里的资本密度正在指数级跃升。电商每年250亿美元的现金流，已经不足以独立支撑这场战争。尽管阿里的AI投资收益颇丰，比如投资长鑫科技浮盈1600亿，但那是纸面的，并不能马上兑现。它必须把公开市场融资提上日程，用股权稀释换取AI军备竞赛门票。这是一个宿命性的转折。AI算力的三年回本、即时零售的2029财年盈利，这些慢钱生意，需要慢钱性质的资本来匹配。

十五 | 股权资本，恰恰是最"慢"的钱：它没有利息压力，没有到期日，允许公司在数年时间内专注于长期回报。市场分析预计，此次配股将稀释股权约3.5%，老股东们的股权权益会缩水，但他们换来的，将是对未来AI资产的期权。就看大家怎么算这笔账了。03现金流失血并非阿里独有的现象。全球科技巨头都在狂砸资金豪赌AI。谷歌、微软、亚马逊都出现少见的现金流转负，国内的腾讯也是。字节没有上市，但它是大厂中砸钱最猛的，现金流的挑战也是意料中事。因此阿里这800亿港元配股也不是孤立事件，而是一场正在全球发生的浪潮。2026年，全球AI头部公司正在竞相通过股权市场加码基建：谷歌6月发股募资847.5亿美元，英特尔8月增发200亿美元。加上阿里800亿港元（约102亿美元），仅这三家公司的股权融资规模就超过1100亿美元。

十六 | 这还不包括亚马逊、微软、Meta等通过债权市场筹集的巨额AI资金。国内大厂也都在加紧融资。截至2026年6月，腾讯已累计发行多笔美元票据、离岸人民币点心债，总融资规模近47亿美元（约315亿元人民币），创下腾讯2020年以来最大融资纪录。2026年6月，彭博社披露，字节跳动正与多家银行就一笔约200亿美元的离岸银团贷款进行初步洽谈。一个旧的时代结束了，一个新的时代正在开启。2019年，阿里巴巴在港股上市，发行价是176港元，募集资金净额约875亿港元，那是中国互联网最大的电商巨头在全球资本市场的高光时刻。七年过去，那个阿里已经变了。2026年8月23日，阿里启动港股上市以来首次新股配售，募资800亿港元，100%投入AI。这一天，市场买的将是"算力运营商"的故事。七年间，阿里的身份完成了一次静默的切换，从用现金流自我造血，到用股权融资换时间；从赚快钱的电商巨头，到赚慢钱的AI重资产运营商。800亿港元配股，是这场切换的资本烙印。旧阿里远去，新阿里正在股权融资的轰鸣声中诞生。它带着800亿港元的弹药，背着3800亿元的军令状，握着"三年回本"的估值表，走向一场没人敢停下来的全球AI军备竞赛。配售会有稀释，股价会有阵痛，市场会有争议。但方向已经不能再清晰。

十七 | 这是一场跨时代的豪赌，谁都不想被抛下。